美國收割接近尾聲，11月份農業部報告產量已有太大亮點，南美大豆播種面積的增長，天氣因素將成為未來影響產量預期的焦點，短期需求因素也有可能對豆價有一定支撐。北美故事接近落幕，南美好戲或將開演，短期關注需求因素，長期還看南美天氣。
關於豆粕未來走勢可能，如果沒有新鮮題材炒作的情況下會維持目前格局。我們認為南美增產引發豆價繼續下降的概率比較大。
主持人：丁全石先生請提問。
丁全石：妳要明確讓我怎么做？大豆和豆粕交易特點完全一致嗎？
安信期貨：我回答丁總第一個問題，我在我的演講中忽視了一點，就是具體的交易策略，因為我是第一次參加這個比賽，經驗有所不足。我的結論中，因為我認為後市走勢主要是看天氣，而天氣因素具有不可預測性，我們誰也不知道老天爺到底會不會作美。我衹是提供一種可能，就是我可能不會很明確保證一個操作策略肯定能賺錢，但是我會提出幾種可能，在發生什麼樣的情況下我們應該怎么做，及時應對這種情況。
丁全石：妳直面的是客戶，我就是客戶，我如果想做單的話一定要告訴我怎么做，行情肯定是在變動的，所以沒有結論的行情可能性很小。
安信期貨：丁總我是這樣想的，我認為南美增產預期兌現的概率是很大的，所以我認為明年的時候是可以把握拋空機會，但是我個人在操作策略上可能是重勢不重價。所以我覺得下跌行情走出來的時候，一定要牢牢把握住拋空機會。
丁全石：就是遠期拋空，這也是明確的觀點。還有一個大豆和豆粕，我看妳這個介紹，我覺得妳把大豆和豆粕有點混淆在一起了，妳更主要的是介紹大豆的情況，因為豆粕有很多東西，是一個大豆的產品，涉及到養殖，油粕比，跟大豆交易特點還是不一樣的。我替妳回答了。
安信期貨：謝謝丁總的這個問題。我是這樣想的，因為答辯衹有7分鐘的時間，而影響豆粕的價格尤其是需求因素實在太多，我們把握市場一定要抓主要矛盾，豆粕作為直接進口產品，相對國內大豆合約來講可能跟美豆關聯更加緊密一些，我們交易豆粕很大意義上交易的是美國芝加哥的美豆合約。所以我認為這個趨勢是一致的，具體到影響豆粕的其它因素，這方面我在這次答辯中確實忽視了這個問題。
主持人：請根據剛才于中華的表現進行打分。一號評委7.6分，二號評委7.8分，三號評委7.8分，四號評委7.4分，五號評委7.6分，六號評委7.5分，七號評委8.2分，八號評委6.5分，九號評委7分，十號評委8.7分。
安信期貨代表隊最後得分是7.61分。
第二組第一支隊伍已經展示過，第二組第二支隊伍來自國元海勤期貨代表隊伍，先來認識一下。
演講題目是南美增產預期強烈，豆類趨勢偏空。
國元海勤：尊敬的各位領導、評委、同仁大家下午好！很高興代表我的團隊向大家做主題為南美增產預期強烈，豆類趨勢偏空的匯報。
我的匯報主要有三個部分，我們的觀點在豆類經歷去年末的一波南美減產的炒作，一波季節性回調，還有今年最凌厲的一波漲勢，美豆減產帶來的一波漲勢，還有最近從9月初開始的一波獲利回吐，或者說對之前過度消化利好的回吐之後，可能要走出下一個炒作題材。下一個炒作題材我們認為是南美增產預期。下面我從五個方面佐證我的觀點。
第一，美豆減產題材我們認為是往反的方向發展。本月初USDA報告把世界大豆預估有所上調，最主要的原因是對美豆產量有上調。除此之外把庫存消費比有所上調。這個報告應該說對整個市場影響是非常重要的，至少給我們兩點顯示，一個是美豆減產題材已經很難對市場再產生支撐作用，很難再繼續炒作。第二個要回吐之前過度消化的利好。目前市場開始把數據上調之後，說明市場之前對預期產量有一個過度跡象，當然盤面對利好反映也是過度。
第二，目前來看南美增產預期可能性非常大，而且數量非常龐大。從目前情況來看，一個是種植面積有很大幅度的上漲，巴西基本上增加的10%，250萬公頃，阿根廷增加了將近100萬公頃。南美題材一個是種植面積的增加，第二個由於去年有一個天氣非常不好的情況，衹要恢復到正常單產水平的話，對整個市場也會造成很大的壓力。後期在需求保持平穩的狀況下，我們認為突然增加如此大量的供應，可能對整個供需面產生顛覆性的影響。當然目前南美應該說還是處於播種的時期，正式開始炒作可能要伴隨生產天氣題材展開。
第三，中國庫存的問題。由於預期今年南美還有北美減產情況，中國應該說做了非常充分的準備，主要體現在兩點。一點是進口大豆數量的大幅攀升，第二個就是進口油脂數量大幅攀升。今年1─10月進口大豆數量同比有非常大的提升，油脂1─9月份提升將近20%。
第四，豆粕需求的問題。從目前生豬存欄量來看，還沒有恢復到去年同期水平，而且從數量比走勢來看，不至於出現大幅補欄的狀況。所以我們認為後期豆粕需求也會保持平穩狀態。
第五，資金的因素。從目前狀況來看，資金已經有三個多月開始回撤，而且保持高位，後期一旦題材開始轉換，資金大量撤退的話對於整個期價產生非常大的影響。
最後我們給出交易策略。我們認為目前豆粕的行情從目前走勢還是頭頂的形態。謝謝大家。
主持人：請王曉輝先生進行提問。
王曉輝：非常感謝妳的精彩報告，問一個問題，現在進入南美種植期，第一個問題是從種植制度來講，南美大豆種植要持續多長時間？第二，南美現在出現了持續的降水，影響了種植進度，這個經過跟今年美國有點相像，妳們有沒有做過這方面的討論，如果說種植進度繼續延遲的話，大概會有多大的比例的玉米轉種大豆？第三，今年南美玉米的產量預計也將是增收的，如果今年後期天氣情況相對比較正常的話，大豆和玉米產量都將獲得豐收。在南美大豆玉米都獲得大豐收的情況下，對市場是怎樣的影響？是會導致價格上漲還是會下跌？
我想提示一下，南美物流問題我覺得妳應該關注一下，特別是在豐收的前提下。
國元海勤：我先回答第一個問題，南美種植周期的問題。因為南美地域比較狹長，一般來講，我自己以前對這個問題也沒有深入的研究，從看的數據來講，應該是持續一個月左右。
第二個問題，南美天氣狀況。從目前天氣狀況，應該說大部分地區有一個比較大的下雨的狀況，對南美的影響我認為跟中國的春雨貴如油的狀況差不多，當然有的地方雨下的太大的話，有一個淹沒的狀況，到底有多少轉種暫時還沒有研究。下去以後會請教王處長。
最後一個問題，南美大豆和玉米同時豐收，我認為會大幅度改變整個市場的供需狀況，可能是偏空的影響。如果南美今年保持正常單產水平的話，下波最凌厲的跌勢可能就是這個題材引導的。
王曉輝：如果南美玉米和大豆都豐收的話，港口裝卸能力和內陸地區物流運輸能力能夠滿足外運需求嗎？會不會出現內陸價格很低，但是海外運輸成本很高的情況？
國元海勤：這個情況應該會出現，但是我認為這個問題應該是主要矛盾里的次要矛盾，主要整個供需面是偏空的狀況，這些小的問題應該是能夠解決的。
主持人：請十位評委根據剛才王敏的情況進行打分。我覺得剛才王曉輝處長的點評妳應用的非常好。一號評委8.0分，二號評委7.9分，三號評委7.7分，四號評委7.7分，五號評委7.8分，六號評委8分，七號評委8.2分，八號評委7.5分，九號評委7.5分，十號評委7.7分。
國元海勤代表隊最後得分是7.79分，謝謝。
到了下一支隊伍，來自新湖期貨代表隊，首先認識一下新湖期貨。
主持人：新湖期貨的演講主題是工業消費結束高增長，玉米邁入小波動率年。
新湖期貨：各位評委老師大家好，今年國內玉米市場很熱鬧，價格漲了很久，最終很多貿易商都是巨虧，到底怎么了呢？新湖期貨今年做了大量的考察調研工作，我們今年在考察中深入感受到玉米傳統品種發生了巨大的結構性的變化，而上半年我們也最早提出了警告，國內玉米將進入小波動率市場。什麼是小波動率市場？小波動率市場又有什麼樣的危害？今天我將主要從年度供需、中短期形勢以及節奏區間三個方面來說。
首先看一下我們自己的供需平衡。在供應方面，預計2012、2013年度國內玉米產量大致持平，進口明顯萎縮，小麥替代將會下降。工業消費止步不前，主要是行業整體產能嚴重過剩，利潤較差。供需相比，預期年度性平衡，下有政策托底，外有進口替代威脅，整個玉米進入維持小波動率。
年度小波動率不代表沒有中短期市場波動空間。中短期主要來自於陳糧庫存壓力，中期預計整體偏強，特別是政策拉動。政策出台前後，價格會有急漲，持續五個月左右的時間，08、09、11、12年度都是這種情況，特別是11、12年度，對今年的參考意義最大，同樣是供應充裕，同樣是高收儲。前低、中強、後平的走勢很有可能再次上演。下半年這種走平的形態最容易有迷惑性，也最具殺傷性。我們預計全年波動空間是200─250元/吨，上半年前六個月很有可能把行情走完，下半年六個月很有可能把利息賠上。
全年脈搏就在這張圖上，我們把2300作為一月的牆面支撐，上方2500是近幾年歷史高位形成的阻力，如果今年收儲量非常大的話很有可能突破這個區間。
小波動率市場已經來臨，現貨企業如何能活下去？期貨投資者如何掙錢？我們的看法是中短期逢低買入，現在最好的機會在於現貨，我們建議現貨商搶收玉米，後期交割、收儲或者貿易都有很好的利潤，或者是現在做華北玉米貿易快進快出。現貨企業還可以在80以上的價差進行正向套利，如果妳的采購非常大的話，還可以部分進行套保。對於投機基金來說，在2400附近買入1305，目標放到2500，當然現在有一個問題，5月升水太高，所以我們重點會放到9、1月上，另外投機基金可以關注價差，50以下價差可以進入1、5反套，80價差可以做買5賣9的正套。玉米市場太傳統，必將在小波動率周期進行大的清洗，衹有輕騎兵才能活的更好。謝謝。
主持人：台下這么多親友團有沒有做妳的幫手？
新湖期貨：不用。
主持人：高崇輝先生進行提問。
高崇輝：第一，妳的數據是怎么得來的？
新湖期貨：我們新湖特點就是考察，數據都是跑出來的，我們今年跑了幾次大考察，都是自己開車，包括華北兩次大考察，還有小麥替代，另外南方準備養殖業的考察，前期上半年就是自己跑，前兩個月也是鄧總帶隊跑，回來進行數據的修正。
高崇輝：考沒考慮到東北三省黑地數量對產量的影響因素？
新湖期貨：08、09年度我在中儲糧，我正好在黑龍江進行考察，分公司還有省長跟國家統計局在一起進行商量，怎么把計劃外耕地納入到正統，所以基本上把計劃外黑地在08、09、10都划進去，這兩年不太存在這個問題，我們的基數主要是從08、09、10年開始。因為有一個非常典型的08、09年市場糧用光了，全剩國儲糧，那個時候市場暴露出最真實的糧，這個庫存基數為基礎推算出來的所有數據就是最具有真實性。在黑龍江官方還有我們自己的統計中，在前幾年已經把這個數據消化了，而且我們考慮的是相對變化量，可能跟官方跟其他方面差很多，但是絕對數據我們覺得在中國沒有能夠完全准確，衹有相對數據相對數值才是最重要的。
高崇輝：如果1.76億吨玉米總的產量加上庫存供應量能滿足國內玉米需求嗎？飼料需求有多少？
新湖期貨：飼料需求1.12億吨，因為小麥替代量非常大。
高崇輝：1.12億吨怎么測算出來的？
新湖期貨：從08、09年度基數推導出來的，特別是養殖業，我想說一個非常強的規律，特別是生豬這塊大體有兩年半到三年的規律，由於母豬繁育周期，這批母豬到了繁育高峰，經過兩年左右的時間，一衰退保持整個存欄大幅下滑，新的一批母豬存欄量快速增長，比如今年我們放在7─8%左右的增速。
高崇輝：1.1億吨小麥替代量多少？
新湖期貨：3500萬吨左右。今年預估小麥下滑到2500萬吨。
高崇輝：咱們國家生產8000萬吨豬肉，2700萬吨蛋，4000萬吨奶，這個能滿足生產這么多的蛋奶肉嗎？
新湖期貨：我曾經拿農業部生豬存欄量，拿商業部屠宰量，還有生豬存欄量，還有飼料工業協會飼料量，最後倒推玉米包括豆粕的消費量，但最終得出的結果都是遠遠超過我們現有的數據。所以我們最終得出的結論就是官方數據有時候衹是作為一種參考。
高崇輝：妳一定要把最基礎的數據搞准，有多大供應量，有多大需求量，通過官方數據和研發機構和自己多年調研出來的完全可以掌握比較准確。比如說飼料工業協會每年公布飼料產量，去年飼料產量1.8億吨，這些飼料產量能夠滿足多少養殖需求，裡面有三種飼料，一個是配合，一個是濃縮料，主要是蛋白料，需要配一定比例的玉米，這些飼料能配成多少配合飼料、濃縮飼料。這些加起來妳那些絕對不夠用。
新湖期貨：我們一定結合您的點評做好。
主持人：一號評委8.5分，二號評委8.9分，三號評委9.3分，四號評委8.8分，五號評委8.6分，六號評委8.7分，七號評委9.0分，八號評委9分，九號評委8.5分，十號評委8.9分。
新湖期貨最後得分是8.8分，謝謝。
我覺得真的是每一個評委所側重的方面或者問題都不太一樣，剛才像高崇輝先生如果這個問題問我，我覺得是一頭霧水完全答不出來，多虧是李延冰算完滿的回答出了這個問題。
接下來有請經易期貨代表隊上場，認識一下。
經易期貨：尊敬的各位領導、各位同仁大家下午好！今年上半年以來，基金借助南美減產和美國干旱大肆做多大豆，隨著美國大豆產量的塵埃落定，大豆價格應聲回落，我們認為隨著南美播種開始展開，大豆後期較難呈現上半年以來的眾多利多因素交織的場面。從美國供需來看，我們認為美豆12、13年會上調，前期市場預期美國供應利多向利空方面轉化。基金近兩個月已經開始大幅減持，如果後期南美天氣順利，基金重返大豆市場可能性降低。雖然目前大豆供應從利多向利空轉化，但是我們認為在南美大豆上市前美國作為全球大豆出口最主要供應國，其出口需求將對其價格形成支撐。截止到10月25日美國已經完成銷售目標73%。美國生產成本來看，美國農業部預計，美國12、13年大豆生產成本為1102美分。目前正是南美大豆種植期間，10月報告中，美國農業部預計，巴西、阿根廷大豆產量相比11、12年度增產2850萬吨。12、13年度大豆供需從偏緊向偏松轉化，這是我們長期做空主要依據。
從中國需求情況來看，數據顯示9─12月份中國到港數量將達到2000萬吨。生豬養殖周期，豆粕需求前景黯淡。我們認為在經歷春節出欄高峰以後，2013年3月國內豆粕需求將出現下降。因此豆粕來講，長期需求不宜樂觀。豆油情況來看，國內商業庫存創歷史新高。因此我們認為，中國進口大豆未來需求將出現下降。
從技術來看，美豆目前在1487美分，如果反彈不超過1600美分，有可能展開下跌。我們認為長期做空面臨最大的風險是厄爾尼諾能否保證南美增產，98、99年巴西大豆減產，阿根廷大豆增產，今年前幾個月巴西降雨不均和阿根廷降雨過多，使目前的種植延遲，對於我們未來長期做空存在最大的不確定風險。
我們認為南美不出現極端天氣，後期結構性調整回歸，南美大豆上市前，美豆支撐猶存，短線不宜過分看空，等待反彈驗證頂部的拋空機會，M頭失效止損。
我們認為短線警惕過度看空風險，長線捕捉放空機會。
主持人：有請吳轉普先生進行提問。
吳轉普：我們做分析最好得有時效性，在南美大豆沒有上市之前，我們目前階段應該怎么操作？另外，從目前國內期貨市場盤面來講，5月合約豆粕價格一直漲幅比較小，而且跟國外來講價差也是在縮小。如果現在南美產量不確定的情況下，現在拋空風險是否大？
經易期貨：我們認為不宜拋空。
吳轉普：目前就是不做？
經易期貨：不做，比如豆粕在3400下方我們不建議殺跌。
主持人：請評委進行打分。一號評委8分，二號評委8分，三號評委8.1分，四號評委8.3分，五號評委8.2分，六號評委8.5分，七號評委7.9分，八號評委8.5分，九號評委8.9分，十號評委8.8分。
經易期貨代表隊最後得分是8.3分。
招金期貨：各位領導、各位評委，以及在座的同仁大家下午好！我今天代表招金期貨農產品團隊對我們報告進行闡述。我們的觀點是四季度大豆有望重拾漲勢。我跟之前同仁觀點有點相左，我們主要集中在四季度。
我們觀點主要基於以下四個方面。前三部分我們主要是從大豆供需的整體狀況上對於行業做一個簡單的分析。第四部分，我們主要是從整個宏觀經濟角度看一下是否支持我們的觀點。
從國內大豆種植面積和產量最新數據來看，大豆種植面積連續五年出現大幅回落，同時產量也是急劇下滑，創歷年新低。基於目前中國和美國大豆將集中上市的供給壓力，我們考慮到產量處於一個歷史低位，所以我們認為這種集中上市壓力對我們大豆影響相對有限。這是我們國內一個情況。
看一下同期即將上市美國大豆的供需情況。由於今年天氣原因，美國大豆一直作為炒作的熱點，市場不斷預期產量有所下調。但是美國最新公布數據顯示，他們已經開始簡單上調美國種植面積和單產。雖然這種上調並不能掩飾美國大豆產量連續下跌的現實，同時庫存也表明當前美國大豆供給處於相對緊張的狀況。
我們引用美國最新季度庫存數據。從最新的庫存數據來看，截止到9月1日當季，庫存能夠達到1.69億，處於相對低位庫存，對大豆價格起到一定支撐作用。
前三部分我們是從產量和庫存來進行分析，我們再看一下國內港口庫存情況。中國也是主要的大豆生產國家，但是國內產量基本上目前是維持在1000萬吨左右，消費量卻達到7000萬吨的水平，有5000、6000萬吨的缺口需要通過進口大豆彌補。據國家最新數據顯示，我國進口量一直維持在歷年新高水平，第三進度進口庫存已經出現明顯下滑，並且創今年新低。進口庫存低位水平也支持我們大豆第四季度上升的觀點。
第一部分主要從大豆種植、產量和庫存方面對我們觀點進行了剖析，接下來第二、三部分將從國內下游加工和豆粕消費做進一步闡述。
在增加豆粕供給的同時，豆油產量同步上升。但是豆油消費並沒有相應提升，所以說豆油處在高位庫存的狀態。這個現象我們能夠正視，但是隨著冬季來臨，豆油消費加快庫存。從豆粕庫存數據來看，整體庫存期末較期初稍微有所下調，整個庫存消費比處於歷史低位水平。所以國內豆粕供給還是處於相對緊張狀態。豆粕消費主要用於下游養殖業，第四季度養殖業的形勢也關係到我們豆粕的價格走勢。
最新數據看到，養殖業水平扭虧為盈，總體出現好轉跡象。生豬價格來看，目前出現企穩跡象。我們認為豆粕消費在後期還是保持旺盛，尤其在生豬存欄量以及可繁殖母豬存欄量處於歷史高位情況下，我們認為豆粕後期消費旺盛將繼續支持大豆高位運行。
我們主要是從行業角度對我們觀點進行闡述。接下來看一下宏觀環境是否支撐我們的觀點。自經濟危機以後，無論是歐元區、美國還是國內經濟，都不同程度推行一些刺激措施提振經濟，國內最新經濟數據，我國經濟已出現企穩跡象，CPI回落，說明我國整體通貨膨脹趨于緩和，為我們下一步操作提供更大空間。我們認為我們的經濟目前是支持我們的觀點。
綜合以上，目前上市大豆產量低，庫存處於低位，豆油進入一個加速去庫存的過程，以及豆粕需求保持旺盛，所以我們認為大豆價格將高位運行，有望再度沖擊前期高點5000元的位置。
非常感謝大商所給我們提供這樣一個交流和學習的平台，謝謝。
主持人：十號評委于成剛先生進行提問。
于成剛：妳要講的是國內大豆的觀點是嗎？
招金期貨：對，國內大豆第四季度走勢預期。
于成剛：國內外大豆之間的關係是什麼？
招金期貨：它們從中期趨勢來說是同步的，中國大豆產量原因使得國內大豆跟國外大豆保持一致，同步性比較強。但是局部會出現一些異動。中國大豆在中期趨勢保持同步性，但是短期一致環境中出現不一樣的走勢。
于成剛：國內豆粕、豆油和國外又是什麼關係？國外大豆和國內油和粕之間是什麼關係？
招金期貨：國內豆粕、油和國外美豆之間的關係，我認為通過國內大豆進行傳導，美豆把影響因素傳到中國大豆。
于成剛：這個觀點我不太認同。因為中國進口，包括中國豆粕，我覺得跟國外大豆相關性比跟國內大豆相關性還更高一些，並不是國外大豆通過國內大豆又傳導到豆粕上來了。
招金期貨：您這個觀點我們回去以後是要通過數據來驗證的，謝謝您。
主持人：請十位評委對剛才招金期貨的團隊進行打分。一號評委8.0分，二號評委7.8分，三號評委7.8分，四號評委7.9分，五號評委7.7分，六號評委7.9分，七號評委8.2分，八號評委8.5分，九號評委8分，十號評委8分。
招金期貨代表隊最後得分是7.95分，謝謝。
第二組五支團隊已經展示結束，剛才大家跟第一組一樣，都有自己心裡自己的評判。接下來有請來自華糧集團北良公司研投中心總經理于成剛進行點評。
于成剛：非常感謝大商所給這次機會，對我來說是學習，第一次是去年在北京，這次有一個非常深的感受，我們整體研發質量在這一年當中提高非常大，有一些也是去年的研發團隊，甚至上來匯報的人都沒有變，這是自己這次最深的一個感受。也談不上去談論各個隊分析的怎么樣，說一些自己的觀點，包括我自己也是第一線在做研發，做交易，把自己的一些想法跟大家共享一下。
我先說問題，最後說比較好的方面，把好事兒留在後面。
第一，我認為在研究當中，尤其是農產品研究當中，我們這個團隊更注意的是基差方面的東西。從邏輯上也比較好理解，我們認為不能單獨脫離期貨市場從事交易，尤其對我們企業這個性質，我們認為是現貨基礎上衍生出來的，雖然受很多因素影響，但是現貨對它的影響我們認為是一個主線，所以在基差方面，我覺得大家因為數據的關係了解的相對少一些。
第二，我認為交易計劃相對簡單一些，也許我們是研發團隊的評比，交易計劃不是很重要，但是如果大家提到了，我認為相對簡單一些。
第三，做分析當中，我覺得有一個邏輯觀點很重要，我們是通過現象總結出一個觀點，而不是先有觀點再找現象支持我們這個觀點，我認為這是非常重要的。像我們最基礎的研究員，我們平時是不允許關注行情，很重要的一點是為了避免這個問題。妳要真正通過一個比較中立的角度通過市場現象給我梳理出一個脈絡，我認為是很重要的一點。如果邏輯反了，先有觀點反過來再找支持我的因素，就會在我們匯報當中造成一種現象，給人一種感覺，幾乎這個市場所有原因都是支持妳這個觀點，我相信這是不可能的。所以在我的感覺當中應該是我們所有匯報的人員，有的是風險提示，我認為這塊非常好，我認為往往在形成一個交易當中這個非常重要，我們甚至有時候做這種討論的時候會專門有一個活動，完全提出跟妳相反的依據的，這時候也要進行討論。我認為大家這方面注意的不是很足。
第四，期貨交易一定要有時間框架，長久看多和長久看空，我覺得都沒有問題，但是是沒有意義的，我覺得這種節奏和時間框架很重要，我們在某一個階段，我們對這個有一個什麼樣的看法，我認為不管是保值還是整體投機交易當中，時間框架應該是放在研發當中很重要的位置，否則我們的研發結果，對實際支持的結果未必有太大幫助。
這是我認為我們平時做研究當中自己要注意的。
還有一個觀點，我們認為不管是研究還是交易，最重要的是妳的邏輯，是妳個人判斷的標準，我們認為這是最重要的。這來自於什麼？我個人認為不光是來自於妳的學歷，來自於妳幾天的學習，而是來自於妳對整個妳所從事整個行業的沉淀，妳對整個行業體系結構的了解。我剛才提問的問題，我覺得我們做豆類研究或者豆粕這種研究，最起碼之間的這種大的關係，主線不能錯，如果主線錯了，有時候即使分析也會是對的，但是也會錯，我覺得錯沒有關係，研究就是這樣。所以我們研究方面也要注意一些東西。
這裡有幾個讓我自己感覺特別值得學習的。一個就是我們安信期貨的觀點，我把這個觀點延伸一下，我認為包括我們做期貨，金融是一個社會科學，不是自然科學，我們從小到大是通過自然科學給我們培養起來的，自然科學最大的特點就是A+B等於C，社會科學最大特點是A+B在多大概率下等於C，多大概率下等於D，多大概率下等於E，所以我個人做分析的時候比較傾向于安信期貨這個模式，因為妳是分析人員，需要交易人員根據自己的判斷做出市場的操作。
我還有一個感覺，國元期貨，維新的東西在交易當中也很重要，但是必須要找到一個相對比較量化的東西評估妳維新的東西可支持度到底有多大，有時候交易需要有一種靈感，需要找到一些相對比較量化的東西考察妳的想像或者我一直判斷的東西可信度到底有多大。我覺得新湖期貨是唯一一個講玉米的，我們企業主要是做玉米的，我感触特別深，我非常欣賞他們的調研，我們是現貨企業甚至有時候我們跟他們一起去組成一樣調研團隊進行調研。我記得以前聽過咱國家一個領導人，應該是國資委的主任說過一句話，辛苦錢才是最穩定的錢。我認為做農產品期貨也是一樣，妳的深入不是紙面上的，如果妳真正能夠深入到妳做的行業當中去，這種長時間的深入，長時間的積累，對妳最終是非常有利的結果。所以我覺得調研是我們從事這個行業很重要的東西。
剛才也講了，經易期貨剛才有一個不是看空也不是看多，是說短期之內認為利空因素或許出盡了，應該有一個反彈再是一個長期向空。我說一個問題，在我們的研究當中會有幾個字，宏觀我們會用它來定大的方向，基本面會定一個交易節奏，技術是我們入場時點，我們整體交易和研發結構，大概就是按照這么一個邏輯來做的，這裡還是強調，掌握一些比較大的節奏是比較好的。
招金期貨有一個很重要的感受，我認為報告結構性的東西是非常重要的，因為代表了妳的思路，我個人認為宏觀對我們整體市場的影響應該是一個大方向的影響，是一個大的價值線的影響，我們基本面是一個節奏的影響，這樣的話我相信他倆雖然也是互相融入，但是在一個報告結構當中，前後位置是非常重要的。
我們上面這五支團隊說不上評論，我有一個很深的感覺，我們大家現在越來越關注對基本面的了解，不是以前做交易當中對技術的分析，當然不是說技術不重要，我認為不管是基本分析還是技術分析，還是宏觀分析，每個分析都很重要，但是每個分析又不能決定整體行情，需要有很多東西有一個适度的互相的結合，互相的驗證，我們對整體行情包括交易就是一個思路，包括我們交易的邏輯，我認為我們的分析就是一種假設，包括大家剛才說到南美的問題，出沒出問題誰都不知道，妳設定條件之後就可以交易，在驗證的條件下可以擴大或者止損交易。
今天不是跟大家評論，就是把我自己的一些大的交易思路和研發思路跟大家分享一下，我記得在杭州的時候跟張總交流有一個觀點特別有感覺，分析的東西我們大家都交流，其實沒有什麼，不怕學，交易的東西每個企業性質都不一樣，這次本身是來學習的，所以把自己的一些想法跟大家匯報一下，謝謝。
主持人：在經歷過今天上半場非常精彩的演講之後，下半場的比賽馬上開始。下半場比賽第一名就是我們預賽排名第一的東海期貨，首先先來認識一下。
演講主題是供過于求，棕櫚油仍有下跌空間。
東海期貨：各位評委、各位同仁大家下午好，我演講的題目是供過于求，棕櫚油仍有下跌空間，主要包括四個部分。首先，我們會從全球棕櫚油供應大環境來看一下後期價格運行狀況。第二部分是主產國棕櫚油產量庫存增長情況。第三部分是棕櫚油需求。最後是我們的結論以及交易計劃。
棕櫚油離不開全球植物油供需大環境。我們發現根據美國農業部報告，儘管今年經歷美國大豆還有南美大豆減產豆油產量有一定的下滑，但是全球植物油產量並沒有出現大幅度下滑，基本上持平。預計2012年全球植物油產量1.54億吨，基本上與去年持平。全球植物油庫存在1283萬吨，雖然較前些年有一個下滑，但是並沒有處於非常惡化的地步。棕櫚油維持全球植物油供應中間的貢獻無疑第一位，全球棕櫚油產量占植物油產量比和庫存比2012年都有明顯上升。預計2012年全球棕櫚油產量將達到2500萬吨，超過去年2000萬吨，其中第一大生產國印尼產量將達到2700萬吨增長160萬吨，馬來西亞第二大生產國，產量將達到1860萬吨，增長30萬吨。造成棕櫚油產量持續保持增長的原因，我們認為主要來源於馬來西亞和印尼關於全球棕櫚油貿易話語權爭奪，兩國政府相繼出台很多刺激政策，包括吸引投資者擴大種植面積，降低關稅等計劃。第二方面就是技術進步還有氣侯因素對棕櫚油產量增長做出貢獻。
展望未來，我們認為棕櫚油產量仍然有一定增長空間，主要是因為印尼和馬來西亞兩國之間的競爭短期內不會消退。第二，單產方面還有很大增長產量，特別是印尼，因為生產技術比較低，單產水平衹有馬來西亞3/4，後期印尼產量增長還是有很大空間。
產量增長的同時，我們發現全球棕櫚油消費並沒有出現同步上漲，甚至在今年消費增速和產量增速出現配比情況，包括歐盟、中國還有印度在內的主要棕櫚油進口國增速在放緩，中國基本持平，經濟危機對於棕櫚油消費產生負面影響。出口方面，印尼今年預計出口1800萬吨，與去年持平，馬來西亞在1680萬吨，基本增長非常小。必然導致主產國庫存持續大幅增加，預計2012年，印尼庫存將會增長到250萬吨，馬來西亞從去年200萬吨增長到230萬吨。主產國庫存增加，應該說是這波棕櫚油下跌主要原因，尤其是從季節性來看，9、10月份是棕櫚油生產最高峰，庫存也是呈現增長水平。在圖上可以發現，今年馬來西亞庫存和產量水平遠遠高於五年平均水平，也是本輪棕櫚油下跌我認為一個最主要的因素。
中國消費量並沒有出現相應增長，也是600萬吨左右，跟去年持平，分析原因，我們認為主要兩個原因，首先是因為經濟放緩，食品加工業造成波及。部分工業銷售產值增速較去年出現大幅下滑，從40%下滑到20%，其中方便面、餅干、糕點，一部分產業增速不及2008年經濟危機的時候。政府為了加強這方面的監控，我們對棕櫚油有一定的誤解，認為以次充好，企業為了避免一些不必要的麻煩，減少了摻兌比例。
今年以來港口庫存一直維持在70萬吨以上的水平，通常以為這個水平比較高，今年最高時候棕櫚油庫存接近100萬吨，進入10月份以後庫存有一個回升趨勢，我們認為棕櫚油庫存回升趨勢企穩下降，棕櫚油消費淡季來臨相同。
展望南美大豆產量恢復性增長，全球植物油供應緊張狀況預期將得到改善，植物油價格承壓。中短期來看馬來西亞和印尼庫存處於高位，會對價格產生短期壓制。國內經濟並沒有明顯的轉暖跡象，企業紛紛不看好後市，整體棕櫚油去庫存化仍然需要時間。因此我們建議，在2012年底之前，我們建議進行逢高持倉的策略，止損是7400。
主持人：一號評委提問。
李強：QE3對全球農產品價格包括棕櫚油有沒有影響？如果有影響的話，對工業品價格影響和對農產品價格影響有什麼不同？
東海期貨：美國推出QE3是第三輪量化政策，從前兩輪影響來看，對商品價格還是會有一個向上推動的作用，但是在第三輪我們認為可能跟前兩屆有所不同。首先農產品基本面未來可能會發生一個變化，可能會由強勢向震蕩或者偏弱格局進行轉變，原因就是全球農產品產量在未來隨著南美還有大豆開始播種還有上市產量出現恢復，基本面可能會部分抵銷QE3對農產品價格提振作用。
第二個問題，關於對工業品和農產品具體影響來看，我覺得應該要關注一下工業品和農產品的價格相對位置，我們可以看到工業品價格在今年以來處於相對低位，農產品包括玉米、豆粕、大豆這些價格創出歷史高位處於相對高位，未來QE3對工業品和農產品的價格必然會有部分差異。
主持人：感謝評委提問和姚旭的回答，請各位評委打分。一號評委8.2分，二號評委8.6分，三號評委8.8分，四號評委8.4分，五號評委8.6分，六號評委8.6分，七號評委8.1分，八號評委8.8分，九號評委9.2分，十號評委8.9分。
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