冠通期貨：供需偏緊連豆逢低做多

　　演講題目是供需偏緊，連豆逢低做多。

　　冠通期貨：各位領導、專家評委，各位業界精英下午好！我是來自冠通期貨農產品團隊馬元元，今天報告是供需偏緊，連豆逢低做多。我將從國際大豆市場、國內大豆市場、宏觀走向及投資策略四個方面進行闡述。

　　首先看一下國際大豆市場。美國方面，在USDA公布的評估表中對多項數據進行調整，整體來看9月份有了一定緩和，從年度來看，我們所關心的單產總供給及總需求比往年有了大幅度下降，從當前收割程度來看，我們預期11月份將公布的數據不會做太大調整。所以我們認為自來年一季度之前美豆供給維持偏緊趨勢。

　　南美方面，當前正處於種植期，各機構數據均顯示，巴西、阿根廷種植面積將出現非常大的提升，阿根廷增幅10%，巴西增幅12.57%，結合單產之後，產量更是大幅飆升。巴西大豆的增產更多程度上是轉為期末庫存，衹有1%的量轉化為可出口的量，在中國大豆供給這塊打了一個折扣。另外一個變數就是天氣，前期美豆減產也是因為天氣因素。全球大豆需求呈現增加的態勢，國際出口貿易有增無減。

　　其次說一下國內大豆產業。我們知道在我國有兩大農作物土地戰爭異常激烈，一個是玉米，一個是大豆。近年來，大豆已經處於非常明顯的劣勢，包括種植面積及產量連續下調，消費量維持逐年增加態勢，從而使我們大豆進口依存度維持非常好的水平，所以我們非常關心大豆進口量。在每年的1、7、12月可以達到峰值，每年第三季度是連續下降趨勢，這樣的情況下，消耗港口庫存成為必然。自今年第7月份以來，港口庫存連續下降，已經達到近兩年來的低點，從而也為連豆上漲提供較強的支撐。從後期進口大豆來源季節性分析來看，每年11月到來年4月份，南美進口將逐漸減少，美豆進口將呈現大幅增加，占到絕大部分甚至全部。未來一段時間內，我們進口大豆主要供給方是美國，美國情況已經介紹了，整體對我國大豆市場存在一定支撐。

　　另外一個非常關鍵的因素就是下游消費。大豆下游包括兩個品種，一是豆粕，二是豆油。季節性來看，豆粕在每年第四季度達到消費旺季，我們可以看到在每年11、12月份，連豆油上漲概率超過了70%，單業平均上漲幅度達到25%以上，下游消費比較強勁。還有成本支撐，就是政策收儲。

　　做一個小結，在影響全球大豆三大陣營當中，美國方面供給減少，中國需求旺盛，南美產量增加，但是遠水解不了近渴。得到結論，全球大豆供需偏緊格局，短期難以改觀。

　　宏觀市場，因為研究宏觀會對我們分析整體商品市場起到一定的舖墊作用。後期經濟逐步起穩，中國方面相信十八大的召開會對穩定市場起到非常積極的作用。

　　投資策略。我們在這裡采用的是因素排序法，把我們上面說的所有的影響因素多空傾向、顯著值以及持續性進行量化復制。下面針對大豆量身訂作的策略管理中發現36%處於偏多市場，所以策略方向是做多，對應倉位是倉位管理的60%，當前帳戶收益率是10%─20%之間，最大倉位是30%，所以我們得到一個小結就是我們現在需要做的頭寸是做多倉位18%。結合技術方面，我們制訂如下操作策略，我們的投資標的就是當前大豆主流合約1305，方向是做多，進場區間是4700─4800塊錢，進場方式采用分批進倉。離場動態止盈。主動離場條件，策略綜合值小於等於15%。

　　謝謝各位專家。