◆重點摘要:
全球經濟 —企業調查結果普遍改善，顯示2013年下旬與2014年初全球經濟將可望加速成長。
美國 —第二季經濟成長率上修，輔以前瞻性企業調查結果大幅回溫，應可提供聯準會充分理由，逐步著手縮減量化寬鬆政策。
歐洲 —種種跡象顯示歐元區經濟開始復甦，大大降低進一步鬆綁貨幣政策的機率。
日本 —儘管第二季GDP成長率初步數據令市場存有疑慮，但日本經濟仍可望持續邁向復甦之路。
中國 —中國在2013年採取的經濟刺激政策可能將不會延續至2014年。
◆全球展望
◇經由商業調查，全球製造業與服務業的成長動能明顯增溫
我們對於2013年與2014年全球經濟成長率預測值，分別維持在2.9%與3.2% (4Q/4Q) 不變。儘管如此，在一連串正面因素的刺激下，近幾個月來企業調查結果反彈上揚，全球經濟可望於今年末與明年加速成長。
全球採購經理人指數 (PMI) 上升1.2個百分點，以55.2點的水準寫下兩年半來的最高紀錄。儘管主要成長力道集中在服務業，但製造業PMI同樣上揚，並創下過去一年來的最佳表現。
近來服務業與製造業綜合指數表現改善，主力來自已開發國家，顯示全球經濟領導地位開始改變。的確，美國服務業與製造業調查結果強勁成長，加上歐洲的調查表現亦微幅回溫，使得已開發國家的採購經理人指數突破54點，創下數年來的最高紀錄。然而，新興市場採購經理人指數近幾個月來始終徘徊在50點的榮枯分水嶺。儘管如此，我們預期過去幾年來帶動全球經濟成長週期的新興市場，將可望於今年下旬與2014年開始受惠於已開發國家的需求復甦走勢。
◇已開發國家再度掌有全球經濟發展的領導地位
已開發國家綜合指數表現相對強勁，反映美國房市與製造業等週期性產業走勢回溫、美國製造業的全球市佔率相對上升，以及歐洲諸國出口貿易表現改善。此外，全球貿易週期也呈現不同的型態，例如許多亞洲國家仍高度依賴科技產業的週期
（但科技產業目前持續表現疲弱），而歐美出口貿易則與傳統製造業成長週期息息相關。回顧過去，已開發國家經濟持續成長，最終可望令新興市場雨露均沾，但我們持續預期，許多新興市場今、明兩年將可能進入經濟表現相對疲弱的階段。
◇已開發國家經濟成長動能強勁，美元可望續強
以貨幣政策而言，有鑑於美國企業調查結果相對強勁，我們預期聯邦公開市場委員會將可能宣布在第四季開始縮減資產收購計畫，但一開始的幅度不會太大。同時，我們預期歐洲央行將可望按兵不動，但面對疲弱的經濟環境，歐洲央行仍傾向進一步鬆綁貨幣政策。因此，我們預期美元將可望相對於其他主要貨幣升值。
◆美國展望
◇美國第二季GDP成長率上修
2013年第二季經濟修正數據顯示，美國經季節性因素調整後的實質GDP年增率為2.5%，遠遠高於初估的1.7%。美國私部門的成長率自一開始的2.2%預估值上修至3.3%，乃是這次GDP數據上修的主因，同時令季度經濟成長趨勢接近3%大關，寫下過去2年來的最佳水準。
◇私部門的成長顯著
私部門經濟表現改善，最主要是因為消費性耐久財與住宅投資等景氣復甦初期產業，相對過去展現更加穩定、強勁的成長。回顧過去這幾年，消費性耐久財與房市對整體實質GDP成長率的貢獻度都不到1個百分點。
由歷史可知，消費性耐久財與房市這兩大景氣初期產業，約佔美國經濟復甦初期1/3的經濟成長率。因此，近幾個季度私部門的成長動能，與過去景氣擴張初期的表現並無差異，但卻不是經濟復甦邁入第5年的現在，各界會預見的情形。
◇商業活動調查顯示，美國第二季經濟成長動能可望將增強
此外，近期ISM製造業活動調查結果可進一步證實，美國經濟週期才正要起步而已。7月份生產指數點大增11.6至65點，且新增訂單指數亦大幅成長6.4點來到58.3點。7月份成長幅度遠遠超越正常水準，但也並非毫無前例可循。根據我們的研究顯示，1960年至今美國製造業成長幅度曾有8個月份與今年7月表現不分軒輊，其中有6個月份處於景氣步出衰退、邁向復甦的階段。
◇持續的經濟成長動能，將可望令FOMC開始著手縮減量化寬鬆
(QE) 規模
8月份生產與新增訂單指數總計上升2.5點，顯示美國製造業復甦的速度與程度持續改善。此外。ISM非製造業指數躍升至8年來新高記錄。故此，我們認為，這些調查結果證明美國經濟週期已進入相對穩定的成長階段，因此聯邦公開市場委員會(FOMC) 將可望開始著手縮減近年來推出的非傳統政策措施。
◆歐洲展望
◇歐元區經濟復甦的跡象
目前各項證據無不顯示歐元區正走出經濟衰退，不僅是歐元區第二季經濟成長季增0.3%，寫下2011年第三季以來首次經濟正成長的季度，同時各項調查數據也持續改善。8月份製造業與服務業複合採購經理人指數 (PMI) 上升至51.5，不僅是連續第5個月上升，同時也締造2011年6月以來的最佳水準。
進一步檢視PMI細項，各項數據同樣令人振奮。舉例而言，製造業PMI的新增訂單指數上升幅度超過2點，達到53.3點並大大拉高訂單相對於庫存之比率。因此，此項前瞻性指標目前已來到2011年4月至今的最高紀錄，重回長期的平均水準。同時，歐元區周邊國家的經濟狀況也展露改善的曙光，例如8月義大利與西班牙的綜合PMI指數自2011年上半年之後，首次雙雙來到50榮枯分水嶺之上。
◇在許多阻礙經濟成長因
由8月份的調查數據可知，歐元區整體經濟表現將可望於第三季再度成長，且義大利與西班牙應可加速走出經濟衰退。這麼長的時間以來，歐元區經濟表現不盡人意，如今終於可望提早擺脫經濟衰退，成長力道更是高於預期。但是，為什麼會有如此大的改變？
◇素逐漸散去下，前景愈來愈明朗
我們認為歐元區經濟指標之所以大幅改善，原因在於之前阻礙經濟成長的因素逐漸散去。其中，歐元區雖然持續採取財政撙節政策，但緊縮的幅度遠遠低於2011年或2012年。財政緊縮幅度鬆綁，歐元區周邊國家可望是最大的受惠者，而這也是為什麼上一季西班牙內需萎縮的幅度寫下2010年第四季以來的最低水準。
此外，另一個正面的因素在於，一些體質疲弱國家被迫退出歐元區的風險下降。的確，一年前歐洲央行推出直接貨幣交易
(OMT) 計畫至今，歐元區便再無發生重大的經濟衝擊。
儘管我們難以實質量化周邊國家退出歐元區的風險到底下降了多少，但2011年下半年歐債危機愈演愈烈，很明顯地衝擊歐元區消費者與企業信心。如今，隨著負面尾部風險持續消退，消費者與企業信心開始回籠，並刺激第二季德國資本支出寫下2011年第三季以來首次正成長走勢。
然而，其他因素同樣功不可沒。歐元區核心國家（這些國家的貨幣傳導機制仍正常運作）將受惠於長期、相對寬鬆的貨幣環境。歐元區周邊國家的成本競爭力出現改善跡象，進而帶動出口表現進一步增長，其中西班牙便是個明顯的例子。目前西班牙的出口表現已經進入雙位數的成長階段。此外，通膨扮演的角色也不可小覷。過去一年來，歐元區通膨年增率自2.6%下降至1.3%，大大降低實質收入受到通膨壓縮的幅度。
◇歐元區內需的復甦仍將相對緩慢
除非歐債危機再度升溫，或是遭逢預期之外的外部衝擊，否則我們認為，未來幾季歐元區經濟將可望持續擴張，但成長的力道將可能相對平緩，無法與其他國家及金融危機爆發前的表現相提並論。此外，歐元區的內需將可能相對緩慢地復甦。我們認為，歐元區的經濟成長率，將不會高到足以快速改善歐元區周邊國家的預算赤字或失業率。因此，即使歐元區爆發負面尾部事件的機率相對大減，但長期償債能力的問題仍然懸而未決。
◇歐元區貨幣政策可望暫時按兵不動
儘管歐元區經濟復甦的腳步將相對緩慢，但近期經濟數據的表現，使得歐洲央行再度降息的機率下降。話雖如此，對歐元區而言，緊縮貨幣政策可能仍是很久以後的事情，且通膨可望持續維持在低檔，因此我們預期最快也要到明年底，歐元區的利率才有機會開始上升。未來幾個月，歐洲央行最大的挑戰，將是確保貨幣環境不會受到市場影響而提前緊縮，以免剛起步的經濟復甦成果又付之一炬。倘若全球債券殖利率持續上升，歐洲央行維持寬鬆政策環境的難度將愈來愈高。
◆日本展望
◇儘管第二季GDP成長初步預估數據不如預期，日本經濟復甦仍可望持續
儘管日本第二季GDP初步數據表現不如市場預期，但我們認為市場對此反應有些過度。我們藉由最近公布的多項經濟數據，衡量日本經濟復甦的現況。在此，我們歸納出以下三大重點。
首先，日本經濟活動持續正成長，此點清楚反映在最新公布的製造業調查數據之中，8月份製造業採購經理人指數
(PMI) 回升至52.2點，呼應路透社短觀調查
(Reuters
Tankan Survey) 結果所呈現的強勁表現。此外，工業生產表現亦反彈上揚，自6月份萎縮3.1%後，7月份以3.2%的正成長作收。此外，工業生產調查報告進一步顯示8、9月份表現將有機會更為強勁。倘若如此，第三季工業生產年增率將上看9.8%，超越第二季6.2%的增長幅度。由此可知，全球已開發國家經濟將可望持續強勁復甦，即便是歐元區採購經理人指數
(PMI) 也在近期呈現成長走勢。
另一方面，非製造業也表現不俗。儘管7月份零售支出表現可能因氣候影響而下滑，但非製造業信心指數卻持續往歷史高點邁進。
◇日本7月份失業率達近年來新低水準
其次，強勁的經濟活動也持續支撐勞動市場復甦。7月份日本失業率降至3.8%，逼近2002年至2007年間經濟擴張週期尾聲所創下的歷史低點。目前，就業機會相對於求職人數的比率持續上升，可望為勞動市場挹注部分的復甦動能。因此，日本就業市場的前景良好，並可望刺激薪資水準更全面地成長。
◇日本通膨逐漸升溫
最後，通膨逐漸上升。7月份消費者物價指數
(CPI) 顯示目前日本整體通膨為0.7%。相較於全國其他地區，東京地區CPI皆提前1個月公布，而最新的8月份東京CPI月增率為0.2%，顯示下個月公布的全國CPI年增率可望上升至1%。此外，不含糧食與能源項目之「核心中的核心」CPI年增率僅下降0.1%，顯示通貨緊縮的壓力已經趨緩。
◇安倍經濟學可望持續刺激日本經濟復甦
根據上述三個重點，我們認為，安倍經濟學對日本經濟復甦帶來的刺激效應仍舊未減，而這也證實了我們對日本的經濟觀點：日本第二季GDP初步數據表現不如市場預期，不代表日本經濟復甦將面臨停滯的風險。事實上，近期公布經季節性因素調整後的第二濟GDP數據成長3.8%，遠遠高於初步數據的2.6%，顯示日本經濟復甦動能仍然強勁，符合我們原先的預期。
◆澳洲/紐西蘭展望
◇第二季GDP數據遮掩了澳洲疲弱的成長力
澳洲第二季GDP統計數字印證過去幾個月以來，我們對澳洲這個「幸運兒」所提出的各項觀察。
澳洲第二季整體GDP季增率為0.6%，年增率則為2.6%，十分接近我們的預期結果，且乍看之下表現還算合理。畢竟，GDP成長數據跟過去幾年來的平均值沒有太大差別，且接近長期趨勢(雖然趨勢水準持續下降當中)。
然而，這些統計數據遮掩了澳洲疲弱的成長力道。過去3個季度以來，澳洲私部門內需幾乎沒有成長，目前成長年增率下降至1.4%，且第四季可能會趨近於零。換個角度來看，截至2012年底為止，過去10年來私部門終端消費成長率高達4.5%，與眼前的環境大不相同。
如此顯著的差異，反映出幾項關鍵因素。首先，家庭消費支出普遍趨於謹慎。受到所得成長趨緩（薪資與就業市場）以及儲蓄率仍相對偏高的影響，消費支出成長率已降至2%以下。其次，非採礦業似乎沒有接力支撐經濟成長的跡象。除了採礦業以外，企業資本支出在過去2個季度大幅下滑，令採礦業投資可能觸頂下滑的影響更加劇烈。
此外，以前所謂的「常態」已出現結構性變化。隨著貿易條件改善，澳洲名目GDP成長率已停止重挫，但相較於2000年至2010年時期，大環境明顯不同。回顧當年，大宗商品價格激增，大幅拉開了名目與實質GDP成長率的差距，並改善所得水準與政府稅收。
◇為即將上任的新政府帶來挑戰
因此，9月7日的大選落幕後，即將上任的澳洲政府雖不致接過燙手山芋，但澳洲經濟確實面臨一些挑戰，且我們認為這些挑戰無法在一時半刻內解決。採礦業資本支出下滑可能將持續多年，而採礦業出口量上升將略微彌補投資趨緩造成的影響。然而，目前採礦業週期已進入生產階段，因此所需要的勞工人數不如先前的建造階段。此外，目前非採礦業持續致力提升生產效率，因此澳洲就業市場可能將維持疲弱態勢。
就業市場成長疲弱，加上名目GDP成長率走軟，澳洲政府的預算收支將持續面臨壓力。的確，澳洲目前整體表現還算穩固，政府預算赤字約佔GDP的1%至2%，且負債相對於GDP的比例最高只會到30%左右。然而，我們認為，無論是預算或財政收支，未來都可能很難重回盈餘表現。
◆新興市場展望
◇拉美地區面臨相對緩慢的經濟成長，以及較大的貨幣波動
拉丁美洲：過去一個月來，拉丁美洲經濟活動疲弱、匯率大幅波動。我們持續預期今年下旬拉美各國經濟成長力道將略微改善，但全年度經濟表現可能將很明顯地低於成長潛力。
值得注意的是，巴西第二季GDP年增率為3.3%，經季節調整後季增率為1.5%，表現超越市場預期。本季最令人意外的是，巴西整體投資年增率高達9%，出口表現也從第一季萎縮5.7%，在第二季逆勢正成長6.3%。私部門消費年增率雖僅有2.3%，但仍略高於第一季的2.1%。這些數據表現優於預期，因此市場觀察家紛紛上修全年度GDP成長率數字。目前，我們認為2013年巴西經濟成長率將可望上看2.2% (4Q/4Q)。
◇巴西第三季經濟成長可能較第二季相對惡化
巴西經濟表現優於預期，確實為總統羅賽芙換得些許喘息空間。儘管如此，第三季經濟數據可能將出現變化，GDP季增率可能將微幅下滑。因此，我們認為巴西的貨幣政策緊縮週期可能已經接近尾聲。第三季經濟活動初步數據令人憂心，7月份工業生產月減2%，比預期的1%萎縮幅度更為嚴重。此外，3個月移動平均值月減0.7%，意味著第三季經濟數據將可能相對疲弱。
◇巴西仍有可能將繼續升息
巴西央行於上個月調升50個基本點，將基準利率上調至9%。巴西央行的升息幅度與各界預期一致，同時8月份的新聞稿與7月份如出一轍，顯示未來仍有進一步升息的可能性。巴西貨幣政策委員會
(Copom) 即將在10月9日召開會議，目前看來巴西央行可能將再度升息50個基點。我們預期巴西基準利率可能將於今年底上升至9.75%。儘管巴西央行的升息幅度可能只會增加、不會縮小，但我們認為10%的利率水準對巴西央行而言是一道龐大的政治關卡。前一次巴西貨幣政策委員會的會議紀錄提到，近來幾次升息所累積的成效應有助於抑制通膨，且財政政策正偏向中立水準，甚至暗示未來政策態度可能會軟化。巴西央行承認巴西里耳走貶將在近期內引發通膨壓力，但勞動市場吃緊也是左右通膨前景的主要風險。然而，巴西央行也重申，通膨壓力可望透過貨幣政策加以消彌。
◇巴西為大規模匯率干預作了準備
上個月，巴西央行宣布在年底前將持續對市場提供美元流動性，每週一到四每天至少提供5億美元的匯率交換合約，每週五則提供至少10億美元的信用額度。3個月前聯準會提出縮減購債計畫的想法，巴西央行至今已出售450億美元的匯率交換合約與信用額度，換算每週的平均金額為35億美元。巴西央行一開始宣布的流動性挹注計畫，其實每週額度不到30億美元，較前一波政策規模來得小。然而差別在於，巴西央行此次宣布的數字代表下限，因此實際數字只會更高。巴西央行同時表示，必要時將採取額外的政策操作，甚至透過賣出外匯存底，直接干預即期匯率。我們認為，巴西央行此項宣示將有助於消除市場的不確定性，證明央行有意持續向市場挹注美元流動性。
◇墨西哥意外採取降息政策
焦點轉到墨西哥，市場一方面等待墨西哥國會對能源改革計畫的討論結果，另一方面墨西哥央行出乎意料地調降25個基本點，將利率下修至3.75%。墨西哥央行指出，第二季經濟活動趨緩幅度高於預期，主要是受到國內外因素的影響。國內閒置產能上升與通膨下降的速度比墨西哥央行預期的要更快。儘管墨西哥仍舊預期2013年下半年的經濟活動可望將改善，但GDP成長率可能將「顯著低於」最新一季通膨報告書中所提出之預測水準（原先預期為2%至3%）。換句話說，墨西哥央行與財政部的口徑轉為一致，將GDP成長率預測值自3%下修至1.8%。
◇墨西哥成長可能將面臨更多挑戰
墨西哥經濟產出缺口可能將長期呈現負值，意味著未來幾個月通膨走勢將可能低於原先預期。墨西哥央行認為經濟成長前景惡化，但通膨壓力已經改善。墨西哥央行強調在財政改革的影響下，明年初墨西哥相對物價可望會出現改變，但同時預期這些影響可能只是暫時性的，不會改變中期的預測結果。有鑑於經濟活動將可能更加趨緩，墨西哥央行表示，墨西哥披索貶值造成通膨上揚的風險不高。整體而言，墨西哥央行的決策顯示，解決國內的風險因素才是當務之急，匯率走勢則是其次。此外，墨西哥似乎試圖降低財政改革政策對物價造成的潛在影響。儘管墨西哥央行公報表示，降息25個基本點對目前來說就已足夠，但字裡行間仍呈現偏空的氣氛，因此未來仍可能再度降息25個基本點。
在貨幣政策決議出爐前，墨西哥統計局INEGI公布第二季GDP年增率為1.5%，遠低於2.3%的預期水準。第一季GDP年增率從原先預期的0.8%下修至0.6%，因此上半年墨西哥經濟成長率為1%。進一步來看，第二季主要經濟活動成長率為1.3%，服務業成長率為2.6%，而次要經濟活動則萎縮了0.6%。以季增率角度而言，墨西哥第二季GDP成長率為0.7%，第一季表現則是持平（原先預期為季增0.5%）。
◇墨西哥宣布官方版本的能源改革計畫
上個月，墨西哥總統Enrique Pena Nieto公布執政黨
(革命制度黨) 版本的能源產業改革計畫。革命制度黨的改革計畫與在野黨
(國家行動黨) 的提案相去不遠，但政策目標不如在野黨來得遠大。執政黨與在野黨的提案有著兩大差異：（1）國家行動黨希望開放民間企業進行油田探勘與開採，但革命制度黨則希望透過簽署利益共享協議，避免讓民間企業完全掌握油田的營運；（2）國家行動黨要求廢除發電與輸配電業的壟斷現象，但革命制度黨只願意開放發電產業。除此之外，雙方的提案則是大同小異。市場對革命制度黨的提案算不上非常熱衷，可能是因為提案中並未清楚明列政府與民間企業的簽約條件，令市場期待落空。我們認為，儘管革命制度黨的提案不算盡善盡美，但是個好的開始，並可望在理想與政治現實中取得妥協。目前看來，不論是哪一個版本，左翼反對黨
(民主革命黨) 都將會加以反對，因此能源改革法案能否順利通過，將取決於革命制度黨與國家行動黨，且目前政黨協商也已正式展開。儘管協商過程將十分激烈，但我們持續期待墨西哥國會將通過完善的改革政策，並影響墨西哥未來的經濟表現與資產價格。
◇財政改革提案的範圍可能不如預期
同時間，墨西哥政府公布財政改革計畫以及2014年經濟政策指導原則。財政改革計畫預計在明年為墨西哥政府增加2400億披索的稅收（相當於GDP的1.4%）。不同於市場預期的是，財政改革計畫並未包含對糧食與藥品的課徵附加價值稅(VAT)，但教育服務與非酒精性碳酸飲料則是在課稅的範圍之中。
執政黨的改革計畫同時包含整合企業營所稅、廢除企業單一稅率（IETU）與特別稅制。簡單來說，革命制度黨的提案不如外界來得有野心，箇中原因可能在於經濟前景轉趨悲觀。墨西哥政府總稅收預計可從2013年佔GDP的21.6%，在2018年成長至24%，但其中可能只有1%的增幅是來自於非石油相關的稅收。故此，墨西哥政府的財政收入將取決於石油產業的成長前景。
有鑑於墨西哥的負面經濟產出缺口，執政當局預期2014年財政赤字佔GDP的比例為1.5%（不含墨西哥國家石油公司的投資部位）。此外，墨西哥財政改革政策同時將2014年會計年度的淨外部舉債上限設定為100億美元，國內淨舉債上限為5500億墨西哥披索。墨西哥國家石油公司與墨西哥國家電力公司的投資承銷，以及墨西哥國內的政策銀行將成為境外融資活動主軸。我們預期，年底前墨西哥國會可望將通過與執政黨版本極為相似的財政改革政策。
◇哥倫比亞央行離降息愈來愈近
墨西哥並非唯一採取溫和政策態度的國家。儘管哥倫比亞央行在8月30日的會議中，決定將政策利率維持在3.25%不變，但出乎意料的是，哥倫比亞央行在新聞稿中很明顯地展現溫和口吻，表示部分理事會成員已在會中對降息投下贊成票。哥倫比亞央行指出第二季GDP成長率可能高於第一季水準，且下半年經濟表現可望持續改善。儘管如此，哥倫比亞央行同時表示該國經濟成長力道將可能低於潛在水準。哥倫比亞央行預期2013年經濟成長率為4%，但預測結果仍有下修風險。
◇阿根廷有意重啟外債交換計畫
2002年阿根廷主權債違約，部分不願參與債務重整的投資人向紐約上訴法院提起訴訟，如今判決結果不利於阿根廷，因此總統Cristina
Fernandez de Kirchner表示有意向國會提案重啟外債交換計畫。
根據阿根廷總統的說法，重啟債務交換計畫後，投資人將適用先前債務交換計畫的條件，並將準據法由紐約州法律改為阿根廷當地法律，以避免發生無法償債的情形。此外，阿根廷總統表示，新發行債券與原有債券擁有相似的條款，但準據法為本國法律且償債機制也不同，以避免資產面臨扣押的威脅。阿根廷總統指出，阿根廷是個「會持續償債的國家」，而非紐約上訴法院口中「厚臉皮」的欠債國，並祈求「上帝」能幫助美國最高法院推翻上訴法院的判決，以利未來所有的債務協商。對阿根廷總統而言，美國上訴法院的判決違反了「主權豁免」原則。阿根廷政府首次對外發表聲明後，至今仍未正式提案將如何支付債務，僅僅表示將對先前未參與債務交換計畫的投資人，「永久重啟」債務交換機制。目前阿根廷官方尚未證實償債計畫是暫時或無限期延後。此外，阿根廷總統在國營電視台發表的言論是否會影響美國法院的判決、甚至使得上訴法院的暫時行使命令遭到撤銷，仍是個未知數。
◇10月中的選舉前，阿根廷政治環境將競爭激烈
以政治環境而言，阿根廷在上個月進行初選，為10月份的期中選舉選出參選人。然而，執政黨「凱旋聯盟」在各大選區都吞下了敗仗。整體而言，凱旋聯盟候選人僅獲得不到27%的票數，遠低於預期的35%。凱旋聯盟或許可以透過與其他小黨的政治協議，提高得票率。即便如此，凱旋聯盟的得票率仍將低於2009年的31%。在布宜諾斯艾利斯這個一級戰區中，反對黨領袖Sergio Massa擊敗前總統Nestor Kirchner的子弟兵Martin Insaurralde，領先幅度達5%。此外，在人口稠密的Cordoba、Mendoza、Salta、與Santa Fe的地區，反對黨同樣大獲全勝。前總統Kirchner的子弟兵同時在極具象徵意義的選區Santa Cruz (前總統的故鄉) 敗下陣來。凱旋聯盟在10月的大選中，或許仍可掌握眾議院多數席次，但能否掌握參議院則是充滿變數。目前的初選結果顯示，現任總統Fernández在2015年成功連任的機率已經大幅下降，且10月份國會選舉結束後，阿根廷便將展開政權轉移。目前，反對黨領袖Massa異軍突起，成為2015年最具實力的總統候選人，因此各界對Massa執政理念與團隊的關注將日益增加。
◇委內瑞拉捲入國際石油開採爭端
幾年前，委內瑞拉將三個民間石油開採計畫收歸國有，如今全案判決出爐，不利於委國政府。位於美國華府的國際投資爭端解決中心在ConocoPhillips控告委內瑞拉政府一案中，判決委國政府敗訴。6年前，委內瑞拉宣布將三項民間石油開採計畫收歸國有，其中兩項位於Orinoco Belt，另一項位於外海，因此引發投資爭端。ConocoPhillips一開始聲請委內瑞拉賠償300億美元，但部分訴訟要項遭到撤回，因此最終賠償金額仍待國際投資爭端解決中心判定，但賠償金額可能會低於原先預期。除了ConocoPhillips一案，各界也開始關注其他正由國際投資爭端解決中心審理的委內瑞拉投資糾紛，及其可能衍生的賠償金額。
◇中國在2013年採取的經濟刺激政策，可能將不會延續至2014年
亞洲不含日本：2013年亞洲整體GDP成長率預測值仍維持在5.8% (4Q/4Q)，2014年預測值則為6.3% (4Q/4Q)，但我們已針對少數幾個國家的預測值進行調整。首先，我們將中國2013年的經濟成長率上修30個基點至7.4% (4Q/4Q)，主因為近來經濟動能顯示中國經濟成長率可望於將於第三季觸底，時間點比我們預估的要提前一個季度。此外，我們原先預期第三季與第四季GDP年增率會進一步下滑至7%至7.2%左右，但目前我們認為，中國下半年經濟成長率可望將趨穩維持在7.4%至7.5%的水準。儘管北京擴大部分基礎建設與環境保護投資，有助於近期中國經濟表現反彈，但我們認為，一旦中國經濟成長走弱的風險下降，決策官員將於2014年重新聚焦經濟改革與再平衡政策，以確保經濟成長的永續性。故此，我們持續預期2014年中國GDP成長率為7.6% (4Q/4Q)，且中國經濟成長率將維持在7%至8%的區間，步入結構性緩和的成長趨勢。
◇流動性趨緊，印度和印尼將面臨經濟成長壓力
印度與印尼的外部融資環境日益艱困。有鑑於此，我們已進一步調降兩國明年的經濟成長率預測值。我們原先對印度的經濟成長率預測值就已低於市場預期，目前更將2013年與2014年預測值進一步下修至4%與5.8% (4Q/4Q)（分別較原先預測值低20個基點）。2013年與2014年印尼GDP成長率預測值同樣分別減少30個基點與40個基點，下修至5.1%與5.7% (4Q/4Q)。流動性緊縮、資金外流，以及兩國央行為了避免匯率繼續走貶將採取升息動作，屆時印度與印尼經濟表現可能將面臨更大的壓力。儘管如此，兩國最大的差異在於印度的停滯性通膨恐將持續惡化，因為利率上升將使得原本已低於長期趨勢的經濟表現面臨下檔風險。印尼的經濟擴張力道依舊穩健，因此擁有足夠的緩衝與喘息空間，並可望藉此穩定印尼的貿易赤字與通膨。此外，泰國內需成長大幅趨緩，且出口貿易表現平庸，因此我們已將泰國2013年的GDP成長率預測值下修近1個百分點至2.7%。我們預期，年底前泰國央行可望再度降息25個基本點。
◇歐非中東地區呈現雙速經濟成長
歐非中東：過去一個月公布的多項經濟調查與活動數據，持續顯示歐非中東地區的經濟復甦跡象，其中中歐、南非與土耳其的工業生產動能於7、8月份加速成長，復甦跡象較為顯著。相較之下，歐非中東地區最大經濟體－俄羅斯－的工業產出持續停滯不前，5月至今年增率一再萎縮。眼前歐非中東地區出現雙速的經濟成長表現，其實正是去年的對比寫照，亦即2012年中歐地區經濟成長停滯，但俄羅斯經濟持擴張。去年與今年最大的不同，在於中歐國家主要貿易夥伴－歐元區－經濟持續復甦。
歐非中東地區的通膨前景普遍溫和
此外，歐非中東地區的通膨前景依舊溫和，多數國家的通膨不是低於央行目標（例如中歐國家）、位於央行目標區間（如南非），就是可望在年底前下降至央行目標區間（如俄羅斯、羅馬尼亞，甚至是土耳其）。我們預期，中歐國家的通膨在未來12個月可望將自多年來的低點開始反彈；除非原物料價格波動引發外部衝擊，否則我們認為在可預見的未來內，各國通膨將可能不會大幅高於央行目標水準。
◇可望使得寬鬆貨幣政策持續一段時間
眼前歐非中東地區的經濟正開始復甦，加上通膨前景溫和，意味著許多國家（如俄羅斯、羅馬尼亞與匈牙利）的央行仍有進一步鬆綁貨幣政策的空間，尤其是已開發國家的短期利率近期內仍可望將維持極低水準。其次，多數歐非中東地區的央行應可望長期維持寬鬆政策環境，至少可望持續到2014年下旬。第三，歐非中東各國的匯率將持續面臨挑戰，且十分容易受到跨國資金流動的衝擊，一如最近幾個月看到的走勢一般。更重要的是，即便去年投資組合資金大幅流入當地市場，但歐非中東地區的貨幣並未大幅升值。面對聯準會可能縮減量化寬鬆政策，屆時投資組合資金很難再像過去般大舉流入。
◇但土耳其例外，央行決意升息以期能抵禦持續貶值的土耳其里拉
為了抵禦外部衝擊，加上央行決意不讓里拉繼續貶值，土耳其被迫提早結束寬鬆貨幣政策。土耳其里拉相對於一籃子歐洲貨幣累積貶值幅度高達15%，迫使土耳其央行運用彈性政策架構緊縮流動性，並使短期政策利率上升175至200個基點。同時間，土耳其央行進一步干預外匯市場，但考量到土耳其的經常帳赤字、政府短期負債，以及外資持有土耳其的債券與股票資產規模（外資隨時可能賣出手中資產，並將資金兌換成美元匯出），因此央行利用外匯存底直接干預匯市的力道將可能有限。
儘管土耳其央行採取種種措施，但面對當前的大環境，里拉的匯率波動性仍高，且近來敘利亞內戰恐將土耳其捲入區域紛爭，或是造成油價進一步上揚導致土耳其經常帳收支惡化，使得近幾個星期以來土耳其里拉的貶值壓力相對加重。有鑑於此，土耳其央行的政策利率仍有走高風險，但央行總裁在最近一次發表的聲明中，則是強調未來將不會有進一步升息的計畫。
◇近期國內的衝擊事件，恐怕將不利於南非抵禦外部衝擊
在風險性賣壓出籠的衝擊下，南非貨幣在歐非中東地區的受創程度排名第二。面對外部波動性與罷工活動再度爆發，南非生產活動從上個月中開始再度停擺。今年6、7月間，許多一年一聘或兩年一聘的勞動合約期滿，但至今多數勢力龐大的工會（工會間也彼此競爭）與雇主之間的薪資談判目前仍毫無進展，勞方一再拒絕資方的提案。故此，許多產業目前都陷入罷工狀態，例如汽車製造業、汽車零售業、營建業、航空業與紡織業。目前最大的風險，在於這些罷工行動是否會像去年一樣，再度演變成暴力事件。
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