評論員 蘭恆敏
今年1月23日，阿根廷比索大幅跳水，單日最高貶值11%，短短兩日貶值高達13.8%，過去半年大貶30%，隨之帶來新興市場貨幣一系列的貶值及全球股市動蕩。
為什麼是阿根廷？
2002年阿根廷政府宣佈放棄與美元1?1掛鉤的匯率機制，從而引發比索暴貶，國債違約。2014年類似情形再次發生：阿根廷政府長期守衛比索失敗後最終放棄捍衛，引發比索暴貶。可見，兩次事件的爆發都是源於政府改變了匯率形成機制。
為什麼要放棄匯率掛鉤？
2001年“9·11”事件後，市場一片恐慌，美元成為避險港灣。2013年年末，美聯儲宣佈開始削減量化寬鬆（QE）購買量，美元指數1月上漲1.3%。為了保住匯率，阿根廷政府不停使用外匯儲備購買本幣，終至負債纍纍，再也無力支持。
可見，阿根廷比索兩次暴貶，都伴隨著美元匯率上升，國際資本大幅迴流美國的過程。再加上阿根廷貿易連續出現逆差，無力沖減外債，成為國際資本迴流的第一個受害者。
從比索暴貶的案例可以看出，一個脆弱的經濟體的特性有以下幾點：高負債率、高外債、高通脹、出口逆差。中國雖然負債率持續攀高，但經常項目占比一直維持在2%以上。去年年中通脹壓力開始顯現，央行迅速收緊貨幣政策，從而使得通脹維持在可控區間。因此，我們不必擔心阿根廷的悲劇在中國上演。
中國無危機，但有風險。重點要做好“兩防”：
一防新興市場國家承受不住美國縮減QE的壓力而出現連鎖反應。隨著QE退出加碼、資金迴流美國、美國國債持續回升，新興市場資本外逃將加劇貶值壓力。有專家分析，當美聯儲開始加息，聯邦基準利率回升至2%－3%，新興市場的嚴冬極有可能才真正來臨。阿根廷只是倒下的第一個，土耳其、南非等也在苦苦掙扎。如果一批新興市場國家相繼倒下，中國的外貿環境將更加嚴峻。
二防美國縮減QE對中國產生直接衝擊。美國退出QE對中國有利有弊。好的方面，一是美元走強，人民幣貶值，利於中國出口；同時，美國經濟向好也意味著對美出口趨於好轉。二是大宗商品價格趨勢性下行，有利於降低進口成本。壞的方面主要表現為跨境資金流動風險增大。
特別需要註意的是，去年中國內部經濟環境總體呈現貨幣、匯率、財政政策“三緊”狀態。2013年5月到12月，國債利率和企業債利率大幅上行，這是一種變相大幅加息。受八項規定、反腐、政府官員花錢傾向謹慎等因素影響，財政支出受限，2013年中央和地方財政比年初預算少花2000億元。2013年，人民幣實際有效匯率累計升值7.9%。
所以有專家告誡，在內外交困的情況下，中國要註意防範國內經濟加速下滑，警惕2008年經濟重演。2014年元旦和春節前後一再上演的逆回購利率飆升和“錢荒”，也許就是當前經濟環境偏緊的警示信號。
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