經易期貨：大豆結構性調整長線捕捉放空機會

　　經易期貨：尊敬的各位領導、各位同仁大家下午好！今年上半年以來，基金借助南美減產和美國干旱大肆做多大豆，隨著美國大豆產量的塵埃落定，大豆價格應聲回落，我們認為隨著南美播種開始展開，大豆後期較難呈現上半年以來的眾多利多因素交織的場面。從美國供需來看，我們認為美豆12、13年會上調，前期市場預期美國供應利多向利空方面轉化。基金近兩個月已經開始大幅減持，如果後期南美天氣順利，基金重返大豆市場可能性降低。雖然目前大豆供應從利多向利空轉化，但是我們認為在南美大豆上市前美國作為全球大豆出口最主要供應國，其出口需求將對其價格形成支撐。截止到10月25日美國已經完成銷售目標73%。美國生產成本來看，美國農業部預計，美國12、13年大豆生產成本為1102美分。目前正是南美大豆種植期間，10月報告中，美國農業部預計，巴西、阿根廷大豆產量相比11、12年度增產2850萬吨。12、13年度大豆供需從偏緊向偏松轉化，這是我們長期做空主要依據。

　　從中國需求情況來看，數據顯示9─12月份中國到港數量將達到2000萬吨。生豬養殖周期，豆粕需求前景黯淡。我們認為在經歷春節出欄高峰以後，2013年3月國內豆粕需求將出現下降。因此豆粕來講，長期需求不宜樂觀。豆油情況來看，國內商業庫存創歷史新高。因此我們認為，中國進口大豆未來需求將出現下降。

　　從技術來看，美豆目前在1487美分，如果反彈不超過1600美分，有可能展開下跌。我們認為長期做空面臨最大的風險是厄爾尼諾能否保證南美增產，98、99年巴西大豆減產，阿根廷大豆增產，今年前幾個月巴西降雨不均和阿根廷降雨過多，使目前的種植延遲，對於我們未來長期做空存在最大的不確定風險。

　　我們認為南美不出現極端天氣，後期結構性調整回歸，南美大豆上市前，美豆支撐猶存，短線不宜過分看空，等待反彈驗證頂部的拋空機會，M頭失效止損。

　　我們認為短線警惕過度看空風險，長線捕捉放空機會。