不安情緒日增 投資者加速拋售
新興貨幣重挫央行處境艱
【香港商報綜合報道】投資者周四紛紛拋售新興市場貨幣，此前表現疲軟的中國經濟數據令投資者愈發擔憂中國抵禦寬鬆貨幣政策結束影響的能力。受到衝擊最大的包括南非蘭特、土耳其里拉、巴西雷亞爾和阿根廷比索。其中阿根廷比索兌美元匯率暴跌15%，創12年來單日最大跌幅。有交易員表示，在外匯儲備日益減少之際，阿根廷央行已停止支撐其貨幣。另有專家指出，投資者對土耳其央行缺乏信心在市場引發了骨牌效應，導致幾個新興市場貨幣下跌。
1.阿去年底踏上貨幣危機邊緣
多年來來自中國的需求一直是新興市場的主要增長引擎。許多投資者擔心，如果中國增長出現問題，可能對南非和巴西等向中國出口原材料的經濟體生成更大的負面影響，令其增長放緩，這種不安局面已經促使投資者從土耳其等國撤資。土耳其里拉兌美元觸及2.3045里拉的紀錄低點。德國商業銀行的新興市場貨幣策略師金塞拉稱，土耳其的問題清楚地表明新興市場國家的央行處境十分艱難。如果這些國家的央行不迅速採取聯合行動，那麼一段時間的外匯調整就可能演變成外匯危機。
數月來許多新興市場貨幣一直在穩步走軟，本周投資者的拋售速度加快，因為他們意識到一些央行支撐其貨幣所需的外匯儲備即將用盡。花旗集團分析師維勒在報告中寫道︰「資本外逃的情況每分鐘都在加重，而這將很難控制，但若採取委內瑞拉式資本管制的風險則是流動性的大幅縮水。」
快速增長和外儲無法兼得
在新興市場蓬勃發展的日子裏，阿根廷經濟也得到了相當大的上行助力。不過當這股熱潮消退後，阿根廷經濟就面臨□和金融危機時一模一樣的衰退風險。Jefferies集團分析師莫登說︰「比索的大跌並非是市場壓力的結果。而是從去年12月開始，阿根廷就已經踏上了貨幣危機的邊緣，而他們的經濟政策卻還在償還債務、吸引外資。」確實，阿根廷政府已經陷入了困局，快速增長和外匯儲備無法兼得，它希望減緩資本外逃的趨勢，但這就意味□進口的減少和經濟增速的降低，畢竟阿根廷的經濟增長非常依賴進口。
去年新興市場貨幣的下滑源自於美國聯儲局發出收縮購債規模的信號。聯儲局的購債計劃是自2008年金融危機爆發以來支持美國經濟增長的重要措施。本月聯儲開始縮減購債規模。這推高美元和美國國債收益率，這兩個因素致使新興市場的吸引力下降。許多經濟學家稱，新興市場國家央行需提高利率，來支撐本國貨幣，並抗擊通脹，但利率上升可能打擊本已疲軟乏力的經濟增長。
投資者對購墨資產仍存疑
巴西雷亞爾兌美元由2.3732跌至2.4016。而俄羅斯盧布也走軟，跌至5年低點。以往俄羅斯央行一直都嚴格管控盧布的匯率，但近來俄羅斯計劃減少對外匯市場的直接干預，允許盧布在2015年實現自由浮動。歐元、美元等一籃子貨幣兌盧布的匯率攀升至39.75盧布。上一次觸及這一水平是2009年2月，當時在金融危機爆發的情況下，盧布大跌。
新興國家還面臨的一個問題則是經常帳戶的赤字，依賴進口使得他們的經濟增長非常脆弱。高盛的分析師認為，在金融危機剛過去時，新興市場可是投資者的寵兒，當時他們的表現完全掩蓋了美日歐的復蘇進程。現在金融危機過去5年，新興市場是時候要吞下他們激進政策帶來的苦果了。
相比之下，墨西哥則是個例外。在去年開放了石油和電信業務後，今年墨西哥與美國的貿易往來大大增加，經濟形勢也一片向好。但即使如此，投資者對於購買墨西哥資產還是心存疑慮。他們擔心不斷蔓延的新興市場衰退症有一天也會感染這個國家。
2.經濟積弊已久 阿匯策難轉型
阿根廷內閣總理卡皮塔尼奇表示，官方匯率大幅度貶值並非政府誘導，而是市場使然。他還強調，阿根廷實行的是有管理的市場浮動匯率制度。
外儲通脹成經濟兩大死結
在國會兩個月前批准的今年預算案中，政府的目標是今年將匯率控制在1美元兌6.33比索。從去年12月開始，阿新內閣經濟團隊出台了一系列干預匯市措施，目的是縮小官方和黑市美元之間的價格差距，減少黑市美元需求，避免央行外匯儲備繼續流失。這些措施包括︰阿根廷央行加快比索貶值速度；提高民眾境外消費及購買出境機票的附加稅；通過社保局拋售一批低於市場價格的美元債券，為美元投資者提供新的選擇；阿央行不斷向市場注入美元，吸納市場上過剩的比索，減少黑市美元交易。
不過上述措施並未收效，黑市美元價格持續走高，當前位於1美元兌13比索的水平，與官方美元匯兌價格差幅達60%。而當前央行儲備已為10年來最低，且在持續下降，基本喪失對金融市場的調控能力。有經濟學家指出，通過社保局低價拋售美元債券將會生成間接性的債務，而使用儲備向市場注入美元吸納過剩比索，將使央行儲備水平每況愈下。
當地學者認為，如果不解決比索過剩、通脹高企等問題，一味控制黑市美元價格的單一措施無法奏效。但由於政府將社會福利補貼政策作為國策，財政赤字連年擴大，不得不發行大量貨幣維持龐大的公共開支。
所以儘管匯率政策出現逆轉，內閣新經濟團隊的經濟政策可能會出現一些調整，但由於阿根廷經濟積弊已久，外匯儲備和通脹已成經濟兩大死結，政府很難在短期內作出轉型之策。
3.阿更需全面緊縮財策及幣策
卡皮塔尼奇宣布，下周阿根廷將刪除金融管制，允許購買美元。自2008年以來，阿根廷中央銀行一直實行貨幣管制，使比索兌美元的官方匯率慢慢下滑，但央行為了保持外匯儲備，完全放棄貨幣干預。
據報，去年阿根廷央行出售59億美元的外匯以提振比索，而當前其外匯儲備已降至了7年來的最低，292.6億美元。而周四的大跌很可能是比索惡性貶值的前兆。阿根廷央行則對此無能為力，幾乎徹底喪失了對貨幣的掌控力。阿根廷政府經濟部長和央行行長之間對如何處理危機意見不合，更使市場壓力陡增。如果政府不拿出明確、一致的對策，比索還可能下跌。
貶值比索已不能解決問題
國際金融協會首席拉丁美洲經濟學家阿拉塞納說︰「如果我們回顧阿根廷此前數年的發展歷程就會發現，千里之堤並非毀於一夕之間，外匯儲備的不足早已暗示了危機的到來。到了現在，貶值比索已經不能解決問題了，阿根廷更需要的是一個全面緊縮的財政及貨幣政策。」