【經濟日報╱項家麟】
阿根廷債務出現技術性違約，引發近期新興債市震盪拉回，英傑華基金總代理第一金投顧表示，由於阿根廷主權債只占JPMorgan新興債指數比重1.9％，對新興債市影響有限。近期一連串國際利空事件例如俄羅斯遭制裁、葡銀事件、阿根廷違約等影響，導致債市波動度攀升，但卻不影響國際資金持續前進新興債市。
圖／經濟日報
利空淡化 評價面具優勢
英傑華環球投資分析，新興債國家市場體質改善、經常帳赤字下降、新興債具有較高收益率優勢，同時地緣政治風險降溫、以及中國景氣回穩等因素，是新興債市第2季來強勁表現背後的主要推手。觀察今年上半年，新興市場主權債發行量大幅高於去年同期，主因新興政府欲利用目前的低利率再融資其短期債券。而國際資金今年明顯較青睞下檔風險較低的新興美元外債。
英傑華基金總代理第一金投顧表示，3月以來新興國家股債市跌深反彈，受惠於美國公債殖利率下滑及新興債利差持續收斂的貢獻，新興債今年以來報酬近9%，仍是相對凸出的固定收益資產類別，遠勝新興股市7％、歐美高收益債市4％報酬表現。
第一金投顧指出，雖然此波漲勢已使新興債利差快速收斂，然相比於同為投資級的美國公司債，新興債利差空間仍高出約150bps，也高於過去5年均值50bps以上，新興債仍具評價面優勢。此外，近日國際利空干擾使新興債利差擴大至290基準點，也僅在歷史中位數附近，預估在利空干擾淡化後，仍有利差收斂推動價格上揚空間。
全球經濟 成長步伐穩定
目前全球經濟成長步伐穩定，波動率維持在相對低檔，以及日本、歐洲主要央行續行寬鬆政策持續為金融市場注入充沛流動性，新興國家基本面經常帳赤字已見改善，多數國家已遠離去年資金外逃最壞狀況，部分具高殖利率優勢且有政經轉機題材國家如委內瑞拉、羅馬尼亞等可望有機會帶動超額報酬。另外，今年來流入新興股債的資金仍以國際機構法人為主，也有助新興債資產表現穩定。
英傑華新興市場債券投資團隊表示，中國經濟近期透露轉佳跡象將有利整體新興市場後市表現，但需留意新興國家債券個別差異甚大，擇優汰弱的選債策略將是勝出關鍵。但提醒投資人留意美國年底將停止印鈔買債，未來利率上揚風險升高，這將會影響新興市場的成長力道。
目前總經環境依然有利新興債市，但須對高度政治不穩定性的市場維持警戒。英傑華新興市場債券投資團隊偏好經常帳赤字改善、執行經濟改革和外資結構穩定的國家所發行的債券，例如：羅馬尼亞公債，因為該國經濟成長穩健、金融市場紀律嚴謹、以及投資人對於歐洲邊陲國家的信心逐漸改善。另外，也看好波蘭公債，因該國仍有降息可能。
委內瑞拉 可戰略性加碼
英傑華新興市場債券基金維持戰略性加碼委內瑞拉，該國債券目前仍提供非常高的殖利率，足以彌補承擔違約的風險，委內瑞拉是全球最大原油輸出國之一，如油價維持目前價位區間將貢獻可觀的石油出口盈餘，雖然該國總體經濟數據仍不穩定，看好委內瑞拉受惠原油輸出，出口盈餘提高，經常帳盈餘改善以及高利差優勢帶來的價格上揚空間。
阿根廷政府和未接受債權重組的其餘債權人間可能達成協議，因此也降低了違約的危機，且整體而言阿根廷先前因債務可能重整成功消息使債市大漲，近一年阿根廷債市漲幅甚至達30%，但本基金仍謹慎持有該國債券，盡量降低該持債對基金整體波動度的影響。在歐洲方面，考量烏克蘭事件紛爭不斷，以及西方國家經濟制裁的風險，建議謹慎對待當地貨幣債券市場主要發行者俄羅斯公債後市展望。
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